虚拟交易价值

每个月的18日，陈天桥会亲自面对那些有创意和产品的公司，听他们讲自己的设想，经过盛大评估后，合格的项目或公司将获得来自盛大的资金支持。　　陈天桥是上海盛大网络有限公司(以下简称“盛大”)董事长，这家公司据称已经接触了上千家企业，但是绝大部分讲故事的主角可能会失望，与其他上市之后坐拥巨资的网络游戏商一样，自去年收购四川成都锦天科技有限公司 (以下简称 “锦天科技”)以后，再无大手笔并购出现。

　　2007年对于中国网游业而言可谓是一个“春天”，网龙、巨人网络等网游公司的纷纷上市并制造了一个个“暴富神话”。这些公司手持资金共逾百亿人民币，并无一例外提出，上市后第一要务就是“收购国内优秀网游开发商”，但并购案例迄今寥寥。

　　对于网游并购落潮的局面，熟谙盛大与陈天桥的前盛大人士称，盛大是以亿元之巨，溢价收购锦天科技，从而抬高了国内网游并购的门槛，为竞争对手设置收购标杆；同时让国内众多的网游开发商变得浮躁，最终达到行业洗牌的目的。

　　“特别是盛大收购锦天科技以后，”上海凯信投资管理有限公司执行总裁叶有忠说，很多公司会拿自己和锦天科技比较，“锦天值一个亿，那么我的公司应该值多少多少”，“高估值带来的是无法投资”。

　　“标杆”阳谋

　　陈天桥上述每月18日的例会，即盛大的“18计划”。

　　盛大新闻发言人、公关总监诸葛辉称，他们接收到的邮件已经超过几千封，有上千家企业与盛大有接触，经过筛选，与盛大建立联系的有300余家，约有80个项目已经与盛大进行深入的交流，而大约有10个项目(企业)盛大可能会投资。

　　“18计划”中盛大专门成立了总资金为10亿的“18基金”，采取专业的基金运作模式，有专业化的基金经理管理。所投资的项目或者企业的产品，其所有权归盛大。

　　“18计划”之前，盛大还推出了“风云计划”，这个去年7月份推出的计划称，要收购那些开发了具有前景产品的网络游戏开发商或者运营企业。

　　不过负责“风云计划”的盛大总裁唐骏在去年接受本报采访时曾表示，“我现在的想法就是将这20亿尽快花掉”，但“现在只花掉不到10%，申请者的项目质量还有待提高，没机会花太快”。

　　截至目前，“风云计划”仅有两笔大的投资，即收购锦天科技和厦门御风行。锦天科技公布的价格约为1亿元，御风行据称为千万元级投资。

　　盛大对锦天科技的收购，就是在“风云计划”推出前一周进行的。这次收购也使得锦天科技创始人年仅23岁的彭海涛旋即成为亿万富翁。

　　锦天科技副总裁汪疆说，电影大片一部接着一部上映，而且都能够获得成功，而不是一部打遍天下；游戏也一样，一部部的游戏产品出来，只要创意好，几乎都有生存的市场，“因此，对网游企业来讲，根本上不是风险投资不青睐，而是产品究竟有多好”。

　　这种观念让国内众多的网游研发者们欣喜欲狂。在中国网游年会上，记者遇到苏州的一家网游公司的负责人，其旗下自主研发的休闲类游戏也达到了6万多人的注册用户，他此行是为找投资而来，“如果收购，最低要在500万以上吧”。

　　锦天科技旗下主打产品《风云Online》的注册用户数超过600万，2007年第二季度活跃用户数接近150万。

　　“他们或许打错了算盘”，在上述前盛大人士说，锦天科技是个特例，它只是盛大用以设立行业并购所采取的“赔本赚吆喝”的方式，一方面为竞争对手设立了网游并购定价的标杆，想并购，这就是价格样本；另一方面也让众多的网游开发商对自己的网游资产充满自信而 “从高定价”。在他眼中，锦天科技根本不值这个价格，因为锦天科技的研发精英早已被国内另一家网游大佬巨人网络所挖走。

　　并购时代

　　几乎所有的上市网络游戏公司，包括网易、完美时空、网龙、巨人网络等都宣称，要在上市后大举并购。

　　上海巨人网络科技有限公司(以下简称 “巨人网络”)的副总裁汤敏称，“钱不能老放在账上，有压力”，上市后企业要继续保持增长，对于他们而言，第一就是通过巨人这个游戏，第二就是通过资本市场，“就是并购这一块”。巨人网络董事会主席兼CEO史玉柱在接受本报采访时表示：“IPO的融资将主要用于收购，对于优秀的项目，将来者不拒。”

　　去年11月2日在香港上市的福建网龙公司更是明确表示了对收购的重视。网龙总裁、天晴数码CEO刘路远称，上市筹集资金的6.823亿港元，约占融资总额14亿港元的49%，将用于收购或对外合作，以扩充本集团业务。

　　对于这些公司无一例外提出了在上市后的第一要务就是“收购国内优秀网游开发商”，这怎能让一向以网游老大自居的盛大等闲视之。盛大总裁唐骏称，在这个不存在垄断的行业里，创意无所不在，内容随时可能诞生，那些小企业、小团队如雨后春笋般成长。如何面对竞争是每个先行者需要思考的问题。

　　盛大解决这一问题的方式，就是这几年的收购和上述“计划”。

　　在上述前盛大人士眼中，如何狙击后来者，抬高网游收购门槛不失为一种上上之策。“大家都来收购，那么我就先来定个价，愿意买你就买去，只要你能买到物美价廉的‘货’，只要你的投资者通得过”。

　　树立标杆计划看来卓有成效。除盛大之外，2007年的网游并购鲜有大规模并购的记录。而“风云计划”的出台，可谓“四老满意”。

　　首先是使得盛大在“最大的网游运营商”战略下实现其在内容产品上“深挖洞，广积粮”的目标。网游企业们都深知好的网游能够创造奇迹，如当初盛大的《传奇》，巨人的《征途》都在短短的时间里获得了巨额回报，但如果全通过自主研发来做网游，不仅费时费力，而且风险巨大，而引进国内比较成熟的网游则能很好的避开风险并实现快速发展。

　　其次是做到了让投资者满意，风云计划实施后，唐骏一行到美国进行了路演，效果非常明显，盛大股价在路演后迅速回升。
实施后，唐骏一行到美国进行了路演，效果非常明显，盛大股价在路演后迅速回升。
　　其实，风云计划也使监管层乐观其变。新闻出版总署音像电子和网络出版管理司副司长寇晓伟就曾多次盛赞盛大此举，他认为“中国网游业要形成梯次发展的格局，要通过各种途径促进民族网游的发展，而盛大这种方式就是较好的尝试”。

　　最后，盛大的风云计划也使可能成为收购目标的企业感到开心，“不管以后是不是高溢价，但最起码有了个好的开头”，今年1月份在苏州召开的中国网游年会上，盛大收购锦天科技一事依然为众多的中小网游研发商所热议。

　　估值难题

　　事实上，在上市公司表达了澎湃的收购“狂热”下，在众多的中小网游开发商坚信“在从旧金山飞往北京的飞机上，头等舱坐满了要进军网络的VC风云人物”的神话下，却看不到成功收购的故事，“这正是盛大设立了并购标杆导致了网游产业资产集体膨胀的原因造成的”，上述前盛大人士称。

　　一些风投界人士也表示最近“不太愿意投网游业了，因为价格太高”，上海凯信投资管理有限公司执行总裁叶有忠更是表示，去年谈了好几个网游企业，结果最后都因为价格问题不欢而散，“网游公司应该摆对位置，迅速获得资金，做大自己，要做合理估值预测，不能不着边际，不能不惜成本，当然也不能要价太高”。

　　现在国内网游公司自己的估算大多在10几倍以上，如果12-15倍投资一个企业，最快一年多上市，然后锁定一年，投资退出时基本上三年，而国内目前上市公司市盈率也就30倍，“也就是说三年时间才能翻一倍，那这个投资也就太不划算了，而且有很多公司存在不能上市的风险。”叶有忠说。

　　“现在网游企业很浮躁”，叶有忠说，他们对自身的定位很高，尽管它们中的大多数并不能盈利，“我们还是在观望状态，不会轻易就投这些公司”，在快速消费品、农业等传统行业中也有很多机会，“我们一样有很多选择”。

　　上述前盛大人士警示，“中小网游企业不要过高估量自身的价值，在高薪挖角、研发投入巨大等因素下，不要苦苦支撑而胎死腹中。”他甚至断言，网游公司在并购中将遇到价格障碍，这将导致许多大的公司很难并购国内网游开发商；而在一片浮躁的气氛中，许多中小网游开发商因为过高估计了自身的价值而不愿接受被收购，在苦苦坚守中将会在未来几年中夭折。

　　艾瑞咨询网游分析师赵旭枫也认为，马太效应在中国网游业表现得非常明显。中国网游业从刚诞生起，不断进行“洗牌”，如今盛大、网易、巨人这些排名靠前的十大公司已经占据了超过八成的市场份额，而其余大多数产品却只能在 “温饱线”上艰难挣扎，或者干脆消失得无影无踪。

　　中国民族原创网游的快速崛起，让具有中国文化特色和全球共性题材的民族原创网络游戏成为全球市场的新宠。面对日益激烈的国内市场竞争，许多网游企业把已经被市场检验成功的产品输出到海外，既可以打开新的市场，又可以保持整体业绩的持续增长。　　《2007年中国游戏产业报告》显示，目前中国有12家企业涉足海外业务，有28款自主研发的网络游戏输出到包括北美、欧洲、日本、韩国、东南亚以及港澳台等在内的20个国家和地区，2007年总收入达5500多万美元，包括了版权金、直接或联合运营收入，以及代理运营分成等多种营收模式。

　　在“走出去”方面，盛大、金山、网龙、久游、完美时空等代表性的企业都取得了不少成功经验。金山软件是国内最早实施游戏出口战略的企业，公司副总裁张文兵介绍，公司最初进入越南市场可谓无心插柳，经过两年多时间，目前公司在越南市场游戏玩家已达到20万人，这个成绩比在国内的成绩还要好。正是这一步海外拓展的初步尝试，使金山仔细考虑如何进军国际市场，目前公司已经把今后几年网络游戏出口的重点区域定位于东南亚等海外市场。

　　网龙是第一个在北美独立运营网络游戏的中国公司，也是目前国内唯一一家在海外直接运营的游戏公司，已经开发了英文、法文、西班牙文、葡萄牙文以及日文等5个海外语言市场。

　　网龙CFO胡泽民介绍，由于公司主要的创始人和管理团队都具有海外背景，对海外市场比较了解，因此很早就开始主动拓展海外游戏市场。从目前来看，海外业务每年带给公司过亿的收入，回报丰厚，占公司总收入的20%。英文市场是网龙在海外运营最好的市场，由网龙自己开拓；小语言市场则采用合作方式，目前已进入东南亚、台湾、菲律宾、香港等地区，覆盖面积更加广泛。胡泽民表示，公司期望随着行业不断发展，海外业务也能以每年30%-50%的速度增长。网龙在海外业务的合作是多样化的，不仅包括共同开发市场、内容授权，今后也将考虑以设立合资公司的形式开拓市场。

　　在网游界，盛大更着力于资本层面的运作，包括收购韩国Actoz公司、与日本Tecmo公司联合研发产品、与NCsoft公司共同投资研发企业等，其对拓展海外市场含义的理解也更为全面。除在产品市场的投入外，盛大还与美国开发单机版的网络游戏，如DOA；其正在推进的“风云计划”也将与海外市场接轨。目前盛大运营20多款游戏，有7款游戏已经出口，总计创汇达到1000万美金。

　　此外，久游网针对欧美市场大中型休闲网络游戏欠缺的状况，开辟休闲路线，成功将自主研发的音乐、舞蹈类网络游戏输出到北美及东南亚国家和地区；完美时空依靠开发周期短、市场反应灵敏的特点，在海外输出方面形成了“广泛撒网重点捕鱼”的策略，成效显著。

　　业内分析人士认为，中国网游企业研发成本低，使很多国外公司包括非本行业的公司都愿意尝试性投资运营中国原创网络游戏，为中国产品的输出创造了条件。其次，中国研发企业对外方的运营都能提供积极的配合，使得很多适应市场的举措可以在很短时间内得到实施，这也是中国民族原创网络游戏“墙内开花墙外香”的重要原因。